Vad är P/E-talet? Formel, tolkning och konkreta exempel

Vad är P/E-talet?

P/E-talet (Price/Earnings) visar hur mycket investerare är villiga att betala för varje krona ett bolag tjänar. Ett bolag med P/E-tal på 15 värderas till 15 gånger sin årsvinst per aktie. Ett högre P/E-tal betyder att marknaden betalar mer för varje krona i vinst, vilket ofta speglar högre förväntningar på bolagets framtid.

P/E-talet är ett av de äldsta och mest spridda nyckeltalen inom aktieanalys, framför allt eftersom det är enkelt att räkna ut och lätt att jämföra mellan bolag. Men enkelheten är också dess svaghet: talet säger ingenting om skulder, tillväxttakt eller vinstkvalitet på egen hand.

Hur räknar man ut P/E-talet?

Formeln för P/E-talet ser ut så här:

P/E = Aktiekurs / Vinst per aktie

Aktiekursen är det pris marknaden just nu sätter på en aktie. Vinst per aktie (EPS, Earnings Per Share) är bolagets nettovinst delad med antalet utestående aktier. Du kan läsa mer om hur vinst per aktie räknas fram i vårt test om vinst per aktie.

Ett räkneexempel: anta ett hypotetiskt bolag, "Exempel AB", som handlas till 200 kronor per aktie och har en vinst per aktie på 10 kronor det senaste året. Då blir P/E-talet:

200 / 10 = 20

Det betyder att investerare betalar 20 gånger den senaste årsvinsten för att äga aktien. Om vinsten hade varit 20 kronor per aktie istället, med samma kurs, hade P/E-talet i stället varit 10 – hälften så högt, trots identisk aktiekurs.

Vad visar P/E-talet egentligen?

P/E-talet svarar i grunden på en fråga: hur många år skulle det ta för bolagets vinst att "betala tillbaka" dagens aktiekurs, om vinsten var konstant? Ett P/E-tal på 20 innebär grovt att det skulle ta 20 år, allt annat lika.

Vinsten står sällan still – den växer, krymper eller svänger med konjunkturen, vilket gör resonemanget till en grov tumregel snarare än en exakt sanning. Ett högt P/E-tal kan vara fullt rimligt om marknaden förväntar sig kraftig vinsttillväxt, medan ett lågt P/E-tal kan spegla att marknaden tror att vinsten kommer att falla.

Trailing P/E vs Forward P/E – vad är skillnaden?

P/E-talet kan räknas på två sätt, beroende på vilken vinst man använder:

• Trailing P/E bygger på bolagets faktiska, redan rapporterade vinst för de senaste tolv månaderna. Det är historiskt korrekt men säger inget om framtiden.
• Forward P/E bygger istället på analytikers eller bolagets egna prognoser för kommande tolv månader. Det försöker fånga vart vinsten är på väg, men bygger på uppskattningar som kan visa sig fel.

Ett bolag kan ha ett trailing P/E på 30 men ett forward P/E på 18, om marknaden förväntar sig att vinsten nästan fördubblas kommande år. Skillnaden mellan de två talen säger därför mycket om hur mycket tillväxt som redan är inprisad i aktien. Ett stort gap mellan de två talen visar att värderingen till stor del vilar på att prognoserna faktiskt slår in.

Vad är ett bra, högt, lågt och normalt P/E-tal?

Det finns inget universellt "rätt" P/E-tal. Ett P/E-tal måste alltid sättas i relation till bolagets tillväxttakt, bransch, skuldsättning och konjunkturläge. Med den brasklappen kan man ändå peka ut några grova riktmärken som ofta används som utgångspunkt:

Som en grov tumregel brukar ett P/E-tal mellan ungefär 10 och 20 beskrivas som en "normal" nivå för bolag på Stockholmsbörsen, men det är en förenkling snarare än en fast sanning. Nivån varierar kraftigt beroende på ränteläge, konjunktur och vilka sektorer som väger tungt i index just då – ett P/E-tal som ser normalt ut ett år kan framstå som ovanligt högt eller lågt några år senare, beroende på var vi befinner oss i ränte- och konjunkturcykeln.

Ett lågt P/E-tal är alltså inte automatiskt en "billig" aktie, och ett högt P/E-tal är inte automatiskt en "dyr" aktie. Det beror helt på om marknadens förväntningar på framtida vinst är rimliga eller inte.

Varför varierar P/E-talet mellan branscher?

Att jämföra P/E-tal rakt av mellan olika branscher ger sällan en rättvis bild. Orsakerna är flera:

• Tillväxttakt. Snabbväxande sektorer som mjukvara och teknik handlas ofta till högre P/E-tal eftersom marknaden prisar in framtida vinsttillväxt, inte bara dagens vinst.
• Cyklikalitet. Cykliska branscher som verkstad, råvaror och sjöfart kan ha extremt lågt P/E-tal precis när vinsterna toppar – eftersom marknaden vet att vinsterna snart kan falla igen. Omvänt kan P/E-talet se orimligt högt ut mitt i en lågkonjunktur, när vinsten är tillfälligt nedtryckt.
• Kapitalintensitet och risk. Branscher med stora investeringsbehov, hög skuldsättning eller regulatorisk risk (till exempel banker och fastighetsbolag) tenderar att handlas till lägre P/E-tal än mindre kapitalintensiva branscher.

Det gör att P/E-talet är mest användbart när man jämför bolag inom samma bransch och liknande affärsmodell, snarare än att jämföra ett fastighetsbolag med ett mjukvarubolag rakt av.

Fallgropar: när P/E-talet kan vara missvisande

P/E-talet är enkelt att räkna ut, men lika enkelt att misstolka. Några vanliga fallgropar:

• Negativ eller nära noll-vinst. Om ett bolag går med förlust blir P/E-talet negativt eller helt meningslöst att tolka. Många finansiella sajter visar då "N/A" istället för ett tal.
• Engångsposter. En stor reavinst från en fastighetsförsäljning eller en skattemässig engångseffekt kan tillfälligt blåsa upp vinsten och göra P/E-talet onaturligt lågt ett enskilt år.
• Cykliska toppar och bottnar. Som nämnt ovan kan cykliska bolag se "billiga" ut precis när vinsten är som högst, och "dyra" ut när vinsten är som lägst – helt tvärtemot vad som faktiskt är fallet.
• Hög skuldsättning. P/E-talet tar bara hänsyn till aktiekursen, inte bolagets skulder. Två bolag kan ha samma P/E-tal men helt olika risknivå om det ena är obelånat och det andra har hög nettoskuld.
• Redovisningsmässig vinst kontra kassaflöde. Vinst per aktie påverkas av avskrivningar, nedskrivningar och andra icke-kassaflödespåverkande poster, vilket gör att P/E-talet ibland avviker rejält från vad som händer med bolagets faktiska kassaflöde.

Vi använder sällan P/E-talet isolerat när vi analyserar ett bolag hos Cresqo. Ett högt P/E kan vara fullt rimligt om bolaget har hög avkastning på investerat kapital och goda möjligheter att återinvestera vinsten till fortsatt hög avkastning. Ett lågt P/E kan tvärtom vara en varningssignal snarare än ett fynd, om det beror på strukturella problem i verksamheten.

P/E-tal vs andra nyckeltal (PEG, P/S, EV/EBIT)

P/E-talet fungerar bäst tillsammans med andra nyckeltal, inte som ensam måttstock:

• PEG-talet väger in tillväxttakten genom att dela P/E-talet med förväntad vinsttillväxt i procent. Ett bolag med P/E 30 men 30 procents årlig vinsttillväxt kan alltså vara lägre värderat i praktiken än ett bolag med P/E 15 och 5 procents tillväxt. Läs mer i vårt test om PEG-talet.
• P/S-talet (pris i förhållande till omsättning) är användbart för bolag som ännu inte går med vinst, där P/E-talet blir meningslöst. Se vårt test om P/S-talet.
• EV/EBIT tar hänsyn till hela bolagets värde (inklusive skulder) i förhållande till rörelseresultatet, vilket gör det mer rättvisande vid jämförelse av bolag med olika skuldsättning. Testa dina kunskaper i vårt test om EV/EBIT.

Ingen av dessa nyckeltal ger hela bilden på egen hand. Tillsammans ger de en betydligt mer nyanserad syn på om ett bolag är rimligt värderat än P/E-talet gör isolerat.

Så använder du P/E-talet i din egen aktieanalys

Ett praktiskt sätt att arbeta är att först fråga sig om det är trailing eller forward P/E man tittar på, och hur stor skillnaden är mellan de två. Därefter är det värt att jämföra P/E-talet med liknande bolag i samma bransch snarare än med marknaden som helhet, eftersom en rak jämförelse mot index sällan säger särskilt mycket. Sist bör man försöka förstå vad som faktiskt förklarar nivån – tillväxtförväntningar, cyklikalitet, engångsposter eller en verklig risk i verksamheten.

Ett konkret exempel: jämför ett hypotetiskt moget verkstadsbolag, "Moget Bolag AB", som handlas till P/E 9, med ett hypotetiskt snabbväxande mjukvarubolag, "Tillväxt AB", som handlas till P/E 35. Isolerat ser Moget Bolag AB "billigare" ut. Men om Moget Bolag AB:s vinst väntas vara oförändrad de kommande åren, medan Tillväxt AB:s vinst väntas dubblas på tre år, kan bilden se helt annorlunda ut när man räknar fram forward P/E eller PEG-tal för respektive bolag.

Vill du testa hur väl du förstår P/E-talet i praktiken finns ett quiz om P/E-talet på Cresqo, och en djupare genomgång av hur nyckeltalet hänger ihop med andra värderingsmått i vår kursbok om nyckeltal. Vill du följa våra bolagsanalyser, portfölj och löpande marknadskommentarer finns allt samlat i Cresqo.

Vanliga frågor

Vad betyder P/E-talet?

P/E-talet (Price/Earnings) visar hur mycket investerare betalar för varje krona ett bolag tjänar. Talet räknas fram genom att dela aktiekursen med vinsten per aktie.

Hur räknas P/E-talet ut?

P/E-talet räknas ut med formeln P/E = Aktiekurs / Vinst per aktie. Om en aktie kostar 200 kronor och vinsten per aktie är 10 kronor blir P/E-talet 20.

Vad är ett bra P/E-tal?

Det finns inget universellt bra P/E-tal. Ett P/E-tal måste jämföras med liknande bolag i samma bransch och sättas i relation till förväntad vinsttillväxt, skuldsättning och konjunkturläge för att säga något meningsfullt.

Vad innebär ett högt respektive lågt P/E-tal?

Ett högt P/E-tal betyder att marknaden betalar mycket för varje krona i vinst, ofta för att den förväntar sig hög vinsttillväxt. Ett lågt P/E-tal kan betyda att bolaget är lågt värderat, men kan också spegla att marknaden räknar med fallande vinst eller strukturella problem.

Vad är skillnaden mellan P/E och forward P/E?

Vanligt P/E-tal, trailing P/E, bygger på faktiskt rapporterad vinst för de senaste tolv månaderna. Forward P/E bygger istället på prognostiserad vinst för kommande tolv månader och försöker fånga vart vinsten är på väg.

Kan P/E-talet vara negativt?

Ja, om ett bolag går med förlust blir vinsten per aktie negativ och därmed även P/E-talet, vilket gör det svårt att tolka. Många finansiella sajter visar då "N/A" istället för ett negativt tal.

Varför skiljer sig P/E-tal mellan branscher?

P/E-tal varierar mellan branscher på grund av skillnader i tillväxttakt, cyklikalitet och kapitalintensitet. Snabbväxande sektorer handlas ofta till högre P/E-tal än mogna, kapitalintensiva branscher som banker och fastighetsbolag.

Vad är skillnaden mellan P/E-tal och PEG-tal?

P/E-talet visar bara relationen mellan aktiekurs och vinst, medan PEG-talet väger in förväntad vinsttillväxt genom att dela P/E-talet med tillväxttakten i procent. Det gör PEG-talet mer användbart för att jämföra bolag med olika tillväxtprofiler.

Källor

• P/E-tal och andra nyckeltal för analys av aktier | SEB
• Vad är ett P/E-tal? | Nordnet
• P/E-tal - vad innebär ett P/E-tal? | Talenom
• Vad är P/E-tal? Definition och förklaring | Fortnox
• Vad är ett bra P/E-tal och hur beräknas det? | IG Sverige